第三批国家药品集中采购后 仿制药有哪些优势

9月8日讯　仿制药VS创新药，无论在国内外，仿制药有一些比较优势。

 

　　以COVID-2019新型冠状病毒疫苗产品举例，当属目前最炙手可热的医药创新产品，但是，即便是日后最成功的一款获批上市的新冠疫苗也存在两个局限性：

 

　　一是在芸芸众生、熙熙攘攘的研产赛道里，只有少数一两家机构、企业及背后的投资者能享受科技进步被市场承认所带来的丰厚回报，其实陪跑的机构、企业及背后的投资者占绝大多数，至少有80%的与新冠疫苗涉及的机构、企业，现在就能被判定无法成功，甚至无法表达一定形式的成果。

 

　　二是新冠疫苗无疑具有重大的科技含量，但更重要的作用在于给予社会预期，我们首先要做的是积极地照顾社会现实。世卫组织总干事谭德塞已公开表示“疫苗的出现并不意味疫情结束 我们无法回到从前”，网红医生张文宏表示“不能自行结束新冠大流行，也不能保证找到疫苗”。

 

　　国内仿制药VS国外仿制药，中国医药市场要抓牢一些概念。

 

　　以罕见病用药是否适合纳入医保的问题举例。基本医保必须坚持“应保尽保、保障基本”，而罕见病的孤儿药价格动辄是天价，统统纳入医保，显然在现阶段不公平、不太可行。我们假如认同这种看法，那就是偏向于照顾现实的角度。同样的道理，放在国内仿制药身上，却往往不被重视。

 

　　国内仿制药有几个特点：使用量大（未来还可以更大）、疗效成熟、市场渗透率高、即将受带量采购的充分影响开启下半场等等。这些是国内仿制药的现实基础，非常值得产业者、投资者、决策者深度看重。

 

 

　　一是由于过去低水平重复竞争的情况，导致我国仿制药大而不强，与国际对接有限，在大力拓补战略新兴产业的当下，国内仿制药继续跑起来时可以利用国内国际间很好的水平落差，有望跑出漂亮的增长曲线；

 

　　二是由于中国特色的带量采购机制发挥充分作用，国内仿制药见识了政策快刀下的大风浪，积累了非常彻底的市场反斗经验，有信心活下来的仿制药业务都是最强战队，可顺应战略购买把自己继续做大做强。

 

　　围绕第三批国家药品集采，我们关注到一近一远两个案例。

 

　　近的是，国内药企巨头在第三批国采表现不俗，证明国内药企巨头也在加紧学习，也在顶压力、拼动力。大象跳舞是非常可敬可畏的一件事情。在我们看来，战略购买者、国内药企巨头都是大象。我国在原料药、仿制药既有雄霸全球的成本优势、集聚优势，同时也有明显的品牌劣势、品类劣势。

 

　　远的是，在地中海东南沿岸，梯瓦宣布将削减其位于以色列Neot-Havav的活性药物成分（API）工厂的350各职位。理由是：全球竞争（尤其是远东市场）的加剧，以及以色列高昂的生产成本，使得Neot-Havav工厂成本高且缺乏竞争力。截至2020年6月30日，该公司的累计债务已高达263亿美元。

 

 

　　不仅需要政策，更需要市场潜力的挖掘

 

　　关于仿制药企、产品的价值，我们分别从药企、患者两个角度分析，都强调激发市场潜力。

 

　　从药企角度，我们举保险市场、保险公司实现业务规模增长的几条原理、趋势来类比说明：

 

　　“一个国家和地区的保险资本总量的多寡取决于当地保险业的经营利润率。如果保险企业的利润率高于社会平均利润率，即存在超额利润，会诱导投资者投资保险业，从而扩大保险供给；反之，则会将资本驱逐出保险市场”。

 

　　分析：第三批国家药品集采将带量采购品种的经营利润率打压下去了没有？社会及医药行业都有一些担心。如果以“重症用猛药”来看，带量采购机制不但要去行业带金的糟粕，还要保有生仿制药企业的精华。

 

　　积极影响的内涵是：过去无论质量如何、缺乏一致性标准的仿制药都很贵，都处在低水平的重复、混乱竞争，都没有办法冲钻、上五星，未来将从带金垄断上升为细分赛道的效率垄断，未来将进一步验证仿制药绝非没有技术含量，未来将实现仿制药与国民经济用药之间的绑带关系。如果未来一段时期能验证有生仿制药企、仿制药生产行业合理利润率确实过低，相信有关部门会联合出台有限的、精准的、有必要的实惠政策。

 

　　“从经济学的层面而言，凡是市场能解决的，政府就不要干预，因为市场配置资源比政府配置资源要有效得多。但在市场失灵得情况下，政府就不得不干预，以矫正市场的偏差。这种干预在保险方面的体现可以分为国有化、政府政策扶持、强制保险”。

 

　　分析：有关部门联合出台什么样的实惠政策，从保险行业的类比经验看，不外乎：国有投资基金参股支持仿制药生产企业、适度调整带量采购政策的价格引导水平、推进一系列三医联动政策配套支持仿制药可用可及、对符合条件的仿制药品强制纳入医保等，是很实惠的。

 

　　在我们看来，仿制药企的估值、市值正面临资本市场的有利形势。

 

　　一是创新药的吸金竞争方面，故事多、风险大，创新药未尝不会进入带量采购、未尝不需要接收医保目录谈判价格，但即便这样创新药的投资赛道仍然拥挤，不妨分一杯羹出来；二是房地产投资的吸金竞争方面，回是回不去了，这是一个长期的、保证活跃资金资本支持的重要利好，而投资仿制药、创新药的科技、消费总比投资房地产强一些；三是互联网投资的吸金竞争方面，互联网往最大了说，是做通道、做适从、做分配。

 

　　虽然亚马逊、蚂蚁金服、阿里巴巴今天做很大，在激烈竞争盘整中坚持能做百年老店，风险性、不确定性极大，虽然众多规模不一的仿制药企业今天很受伤，但是好药、常用药的守正、创新不能停，尤其是被纳入国民经济安全命脉的战略发展体系里，一百年不久，仿制药舍我其谁。

 

 

 

　　围绕三个并非风马牛不相及的消息案例，来说明仿制药企、产品在万众创新中的地位逻辑。

 

　　8月23日，国家卫生健康委科技发展中心主任、国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班工作组组长郑忠伟在央视财经播出的《对话》栏目透露，新冠疫苗只能以成本作为定价依据。受此消息及半年报亏损增长的影响，康希诺市值缩水明显。

 

　　8月24日，创业板首批18家实施注册制的新股正式集体上市。康泰医学盘中最大涨幅达2931%，收涨1061%。火爆的背后，或许与其属于医疗器械赛道，又叠加疫情概念，今年业绩飞增的原因相关。2020上半年，康泰医学实现营收约7.5亿，较上年同期增长421.17%；归母净利润约为3.637亿，较上年同期增长1820%。

 

　　国内知名的葵花籽品牌，洽洽食品于近日发布2020年半年报。半年报显示，公司在上半年实现营收22.94亿元，同比增长15.46%，实现归母净利润为2.95亿元，同比增长33.97%。20H1，洽洽瓜子的出口数据为2.01亿元，占比为8.77%，较去年同期增长了53%。2019年，洽洽食品的出海数据为3.21亿元，同比增长34.21%。

 

　　仿制药企的市盈率参考。康泰医学目前市盈率69.65，而洽洽食品为58.35，而仿制药企的市盈率多在30左右。受新冠疫情对行业销售的影响，康泰医学一旦抖起来，洽洽食品虽然营收更强，也比不上。然而，洽洽食品的优势在常年保持稳定的营收、利润，并且有生、积极求生，这与有生仿制药企可以说很像了。

 

　　在我们看来，即便仿制药不搭车创新概念，市盈率也偏低了。目前造成仿制药企市盈率偏低的原因，一是受带量采购机制以前，带金销售普遍畅通的影响，因为那时候仿制药企手里没量，机构投资者只能看年度财务报表和预测分析；二是受目前带量采购执行周期有限的干扰，带量采购中标企业可能今明两年有量、后年就没量或少量，况且今明两年中放量多少仍有一些问号。

 

　　解决办法是：时间就是金钱，带量采购中标企业今明两年将逼倒一些竞争对手；实力就是证明，带量采购中标企业能中标本身就不简单；改革必然支持，前有带量采购，后有机制完善。

 

　　带量采购中标企业在执行周期的合理权益将获得更多保护，带量采购中标企业在后续带量采购或支付标准的设定环节也拥有适应性优势。带量采购中标企业的低价格、超低价格将实现打哪都赢，也有出海拼杀的可能性。

 

　　就我国目前的医药市场现状而言，我们尚未发展到这一成熟的仿制药与创新药对峙共存的水平。我们应坚持仿制药企与创新事务杂糅到一起争取市值、经营的共赢；创新单位与仿制药争取合作并利用活跃的市场，这样仿制药才能得到更大发展。