广州白云山医药集团股份有限公司（白云山，代码600332.SH）2021年报显示，公司2021年实现营业收入690.14亿元，同比增长11.90%；利润总额为47.23亿元，同比增长26.32%；归母净利润为37.20亿元，同比增长27.60%，经营活动产生的现金流量净额56.73亿元，同比增长869.52%。
以下是我平台的详细分析：
一、核心数据亮眼，大健康板块异军突起
图1：2016-2021年白云山经营核心数据（来源：年报数据）
目前，白云山主营业务涉及大健康、大南药（医药制造）、大商业（医药流通）和大医疗四大板块。
分板块来看，营收最高的是大商业业务。报告期内，大商业业务实现营收467.79亿元，占白云山总营收的67.78%。从盈利能力来看，大健康业务无疑是白云山四大业务板块之中表现最好的。报告期内，大健康业务实现营收108.51亿元，毛利率高达47.34%。
二、中药板块增速最快，强力支撑大南药业务
报告期内，大南药业务的营收增长主要依赖中药板块。财报显示，2021年，中药板块实现营收52.69亿元，同比增长19.98%。
公司拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企，其中10家为百年企业，并拥有星群夏桑菊、白云山大神口炎清、王老吉凉茶；主要中药产品包括消渴丸、板蓝根颗粒系列、滋肾育胎丸、小柴胡颗粒、复方丹参片系列、清开灵系列、华佗再造丸、夏桑菊颗粒、保济系列、小儿七星茶颗粒、安宫牛黄丸、壮腰健肾丸、舒筋健腰丸、蜜炼川贝枇杷膏等。
4月11日，新疆阿勒泰地区与广药集团战略合作暨白云山板蓝根万亩药材基地合作签约仪式在阿勒泰地区举行。
三、受益于拳头产品热销，清热解毒中成药销售增长
据米内网数据，清热解毒中成药在2019年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端和中国城市零售药店终端合计销售额接近300亿元。其中，2020年中国城市零售药店终端中成药清热解毒用药销售额超过97.8亿元，到2021年，城市药店终端清热解毒中成药销售额达到104.36亿元。
图2：2017-2021年城市零售药店终端清热解毒中成药销售额（来源：米内网）
图3：板蓝根2017-2021年全国销售额（来源：米内网）
从单品数据来看，板蓝根类产品（含中成药、配方颗粒、提取、饮片等）2019年前销售额增速不快，2020年受到疫情影响，需求猛增。截至目前，板蓝根颗粒在国内共有787个批文，复方板蓝根颗粒则有146个批文。2021年板蓝根类产品全国销售额突破18亿元，较2017年销售额增长超过70%。
表1：中国清热解毒中成药排行榜（来源：米内网）
从清热解毒用药中成药TOP20厂家销售格局来看，白云山位列第一，占据9.02%的市场份额，是白云山药业名副其实的拳头产品。
四、板蓝根价格高位回落，白云山受益良多
4.1、板蓝根生产快速发展
图4：2021年上半年国内板蓝根新发展产区基地建设数量
板蓝根号称中药“第一抗生素”，年需求量在5万吨以上。虽然国家一再强调板蓝根不是抗击疫情特效药，但该品种在老百姓认知里，就是抗疫类中药材，只要有疫情，板蓝根的价格和需求就会出现较大波动。
这也因此刺激了板蓝根生产种植出现快速扩张，一方面，板蓝根种子快销价涨；另一方面，2021年上半年，国内新增板蓝根生产基地超过30个，贵州遵义、黑龙江齐齐哈尔、鸡西和鹤岗等地，以及河南南阳淅川、安阳内黄县等地，均已出现大规模种植。
据天地云图中药产业大数据平台统计，板蓝根2020年产量54200吨，较2019年产能增长超过25%，2021年板蓝根产量更是达到72140吨。
图5：2016-2022年板蓝根交易市场价格走势图
4.2、在生产快速扩张背景下，板蓝根价格出现了高位回落
2016年，板蓝根价格多在8-11元（公斤价，下同）左右浮动，农户种植收益与种植粮食的收益接近。
2019年，在中成药需求不旺的背景下，板蓝根市场价格基本到达低谷，加上北方粮食生产刺激计划的实施，农户开始转产。2019年11月之前，因种植规模缩减引起板蓝根涨价，属于正常供需矛盾下的涨价。
2020年春节期间，因疫情爆发导致交易流通受限，板蓝根开始涨价，统货价涨至25元左右。但随后，国内疫情得到有效控制，行情迅速回落，2021年5月，市场价格最低达到9元。
2021年7月后，全球疫情突然反复，板蓝根需求再次被拉动，价格迅速被拉升到14元。2022年5月，市场进入淡季，加上整体库存有量，板蓝根价格下滑到12元上下。这种行情下滑，对年消费板蓝根近万吨的白云山药业来说，是直接利好。
4.3、白云山板蓝根原料用量最大
板蓝根有清热解毒，凉血利咽之效，临床上多用于抗病毒治疗。其中板蓝根需求量较大的产品有白云山和记黄埔、三九、太极、同仁堂、香雪、神威等的板蓝根颗粒，扬子江药业的蓝芩口服液、济川药业的蒲地蓝口服液、葵花药业的小儿肺热咳喘颗粒等；另外还有些小厂家的板蓝根颗粒、板蓝根注射液、板蓝根糖浆、板蓝根含片、板蓝根茶等。
据天地云图中药产业大数据平台统计，板蓝根2020年用量51260吨，2021年板蓝根用量为54600吨左右。
五、保障板蓝根等原料供应，成为白云山盈利的重要手段
采购即利润 ，如何保障板蓝根、金银花等核心原料的价格稳定，已成为国内众多龙头中药企业的重中之重，而白云山同样非常重视原料保障体系。但市场上每公斤11元的板蓝根，如果按照标准化种植，成本可能要15元/公斤甚至更高，这种情况下，企业自建基地很难生存。
在这种背景下，各大中药企业近年来不断和供应商进行战略合作，开展基地联建与储备性采购相结合，将质控和成本控制推向一线，推向原产地，从根本上保障原料供应。特别是2020年-2021年，众多提前进行原料储备的企业都从中受益，并实现库存原料的溢价。从白云山的报表中，我们同样看出，近两年白云山在原料价格稳定和保障供应方面，成绩斐然。
